清越科技IPO：毛利率悬崖式下降，“造血”能力不足却大举分红

2021年，清越科技毛利率呈悬崖式下降，盈利能力下降。此外，公司的财务压力也不小，经营活动产生的净现金流量逐年净流出，这也需要投资者的关注。

2022年8月29日，苏州清越光电科技股份有限公司(以下简称“清越科技”)成功在上交所科创板上会，由广发证券承销保荐。

公开资料显示，清越科技计划发行360000万股，占发行后总股本的20%。此外公司此次IPO拟募集资金7亿元，主要用于硅基OLED显示生产线技改项目、前沿超低功耗显示及驱动技术工程研究中心建设项目及补充流动资金。

发现网注意到，清越科技不仅资金压力大，“造血”能力不足，毛利率也呈悬崖式下降。针对上述问题，发现网络向清越科技发出了一封采访函，要求解答疑问，但截至发布，清越科技并未给出合理解释。

增收不增利，毛利率断崖式下滑

根据招股说明书，清越科技成立于2010年，是一家中小型显示面板制造商，主要产品包括PMOLED、电子纸模组和硅基OLED，此外还提供 TFT-LCD 模组、CTP 模组等辅助产品，终端商品主要应用于医疗健康、家居应用以及消费电子等等多个领域。

2019-2021年(以下简称“报告期”)，清越科技的营业收入分别为4.36亿元、4.98亿元和6.94亿元;同比增长率分别为-6.49%.14.33%和39.37%;同期归母净利润分别为4679.08万元、5797.43万元和5908.43万元，同比增长率分别为-22.18%、23.90%和1.91%。从以上数据可以看出，清越科技在报告期内归属于母公司的净利润增长率呈现较大波动趋势。

发现网注意到，清越科技的利润波动与公司毛利率的变化有关。招股说明书显示，报告期内公司毛利率分别为30.42%、2021年%和24.34%，2021年公司毛利率显著增加“跳水”的趋势。

那么，与同行相比，清越科技的毛利率呢?报告期内，同行业上市公司毛利率平均为16.71%.25.15%和26.82%，可见2019-2021年同行业上市公司呈逐年上升趋势，而清越科技毛利率变化趋势与同行相反。

针对公司毛利率下滑的原因，清越科技在招股书中表示，公司毛利率在2021年有所下降，主要是由于毛利率低的电子纸模块产品出货量增加、降低了公司整体毛利率水平。值得一提的是，虽然清越科技表示毛利率波动较小，电子纸模块产品出货量增加，但2021年清越科技归母净利润仅增长1.91%，呈现出来“增收不增利”清越科技的盈利能力还不得而知。

不仅如此，招股说明书还显示，清越科技在报告期内计入当期损益的政府补贴分别为635.92万元、1546.06万元和2905.60万元分别占当期利润总额的12.55%、清越科技25.47%和59.22%，清越科技吃到“皇粮”的金额占据公司利润高达六成。业内人士表示，如果公司未来不能持续获得政府补助或者获得的政府补助金额显著降低，将对公司当期经营业绩产生极为不利的影响。

“造血”能力不足却大额分红2.65亿元

业内人士表示，企业的现金流越好，企业的抗风险能力就越强。有了足够的现金流，企业就可以储备足够的运营资金，当风险来临时，就有足够的资金来应对风险。然而，清越科技的资本状况并不乐观。

招股说明书显示，报告期内清越科技经营活动产生的净现金流量分别为8125.30万元、-1766.74万元和-1.49亿元，清越科技现金流在2021年进一步“失血”。

虽然现金流令人担忧，但清越科技也在大幅借钱。招股说明书显示，报告期内公司资产负债率(合并)分别为33.98%.50.89%和58.08%;同行业公司平均资产负债率为44.72%.38.63%和36.67%。同行公司资产负债率逐年下降，清越科技负债水平逆势上升。

那么清越科技的偿债能力如何呢?招股说明书显示，清越科技在报告期内的流动率分别为1.51、1.19和1.06，同行公司的平均流动比分别为1.14、1.39和1.38;同期清越科技的速动比分别为1.14、0.94和0.72，同行公司的平均值分别为0.92、1.18和1.04，除了2019年外，清越科技的流动率和速动率均低于同行均值，清越科技的偿债能力不容乐观。

在公司资产负债率连年增长的同时，清越科技也在连年失血，因此公司的资金压力可见一斑。然而，在这种情况下，清越科技表现得非常好“慷慨”。清越科技2017年曾给关联公司国显光电拆出资金共计1.4亿元，直到2018年底才全部收回。2019年其又给关联公司枣庄睿诺拆出资金3000万元。

不仅如此，在IPO前夕，清越科技还进行了巨额的分红。根据招股书显示，2019年2月，公司召开董事会决定分配2018年1.77亿元，2020年则共进行了3次现金分红，分红金额分别高达4880万元、1400万元以及2500万元，报告期内累计分红金额高达2.65亿元。

业内人士表示，清越科技在资金紧张的同时，却用高昂金额大手笔拆出资金以及分红，这其中不免有利益输送的嫌疑，还需要清越科技的进一步解释。